在企业融资的时候,估值是一个很重要的因素

「公司融资的时候,给公司的估值是越高越好吗?」答案是否定的。

当然,我早年自己也犯过同样的错误,拉卡拉在进行第二轮融资的时候,我花了半年多的时间,为什么呢?是因为在出门之前我认为董事会建议的估值偏低,我自认为自己是一个能力非常强的创始人,而且对拉卡拉的未来非常看好,所以我认为拉卡拉的估值应该远不只是董事会建议的个估值。于是我自己把估值提高了一倍,作为报价。

开始融资的时候,我见到的前几个投资人,都是非常有名的投资人,非常好的基金,他们对我本人以及拉卡拉都非常的感兴趣,但是觉得估值偏高,问我可不可以讨论。我当时信心非常大,都拒绝了讨论估值。结果发现,后面再见的投资人,都犹犹豫豫,而且越往后见的投资人,知名度和影响力越低,也就越难谈。因为投资尤其是中国的风险投资其实都不是真正的风险投资,他们都是跟风避险投资,都是买涨不买跌的。看到一个好项目,有人想投,其他人都追过去,都要去投。没有人敢投的项目,大家都不敢投。所以这轮融资,特别不顺,前前后后用了半年多时间,最后才融完,而且最后的估值还是当时董事会建议的个估值。

所以后面几轮融资我就吸取了教训,主动的设定公道的公司估值,甚至是在被哄抢、被大家追着想投的时候,我也坚持不涨价。后面拉卡拉的每一轮融资都非常快。2015年我们做了一轮15亿人民币的融资,从决定融资到所有的钱入帐,也只用了不到两个月的时间。

这其中我就悟出了一个道理,就是作为创始人在经营公司时,很多人都会奉行一个原则,让合作伙伴超出预期,让用户超出预期。合作伙伴期望赚到一块钱,我们总是希望让他赚到一块二、一块五。自己应该能赚十块,我们经常主动的说我赚七块就够了。融资其实也是同样一个道理,创业者要学会让投资人超出预期,投资人如果对你公司估值的心理价位是一亿,你如果是八千万成交,他很容易做出投资决策,也会很开心。而且这些估值的差距对创业者来讲,其实最终如果公司做成了,差别是非常非常小的。如果公司做败了,更是没有差别。

我曾经在上一讲里给大家算过一个账,就是如果最后公司上市的时候,你手里边的股份是20%,如果你在融资的时候,曾经有的某些轮次融资的估值估低了,你结果多让出去了10%的股份。你最终是从20%变成了18%,只相差两个点,是非常小的。如果你公司做成功了,是一个非常高估值的公司,其实你多1%、少1%的股权根本没有什么差别。当然如果公司做败了,你如果有再多的股份,它也是零。

但对投资人而言,却是不同的。因为估值和风险是密切相关的,他投进来的时候,估值越高,就意味着风险越大,所以投资人往往希望估值低一些。并不是他们希望多赚一些,而是希望降低自己的投资风险。尤其是对于早期项目,投资人会非常在意估值,因为早期项目的成功率、存活率是很低的。一旦他们投错了,就会血本无归。而晚期项目,因为风险已经很低了,未来的不确定性已经很少了,所以投资人往往对估值反倒不会斤斤计较。

对于创业者而言,做成是100,做败是0。所以首要的是要把公司做成。如果做成了,自己的持股比例被多稀释10%还是少稀释10%,其实只是一个点、两个点的问题,并无关痛痒。更何况,即便是早期融资的时候投资人的股份被低估、稀释多了,如果企业做成功,总有办法让创始人增值的。通情达理的投资人也会积极支持创始人增值的。挣了钱分钱的时候,多分一点、少分一点就好比是人民内部矛盾,很好解决。挣钱还是赔钱,这是敌我矛盾,聪明的创业者应该首先解决能不能拿到钱发展业务的问题,而不是斤斤计较估值。

融资并不是卖公司,如果是卖公司,当然估值高是第一目标,而融资只是发展公司的开始,融资到位是创始人一场新的大的考试的开始,这时候高估值相当于自己给自己的成绩定了高标准,自己把自己放到火上烤。原本你做到90分,投资人和创始人就都很高兴了,但是因为你把估值提高了,你原本的90分可能就变成了60分,让大家都感觉到很不愉快、若有所失。而且虚高的估值,会吓跑优秀的投资人,优秀的投资人不会认同虚高的估值,也不会去追抢。能够接受高估值的往往是次优秀甚至是不优秀的投资人,他们因为抢不到更好的投资机会,甚至是因为不懂和不专业,才会接受被虚高的估值。这样的投资人进入到公司,对公司的长期发展是没有什么好处的。企业发展一帆风顺时还好,一旦遇到大风大浪,发展得不顺畅,不优秀的投资人对企业的发展的危害一定会显现。而且企业发展越是遇到大风大浪的时候,这种危害就越大。

再者,企业的发展必然会经历几轮融资,如果本轮的融资估值被虚高,实际上也是为下一轮的融资在制造障碍,已经虚高的估值很难找到接盘侠。一旦你下一轮融资融不到,企业的发展就陷入了困境。如果你下一轮被迫打折去融资,再调低估值,往往这个时候其实是很难融资的。因为我们讲,投资都是买涨不买跌的。而且如果你打折融资,你还要补偿给本轮投资人,因为一般的投资里边都有一个条款,就是你未来公司如果用低于这个估值的价格去融资,你必须去补偿本轮的投资人。

不同的投资人对创业公司的影响非常大,对创业公司而言,最需要的不是钱,而是找方向和找人。美国之所以创业环境好,是因为有很多的天使投资人,他们在投资了之后,会进入到公司的董事会,会手把手的教给创业者怎么样制定战略、怎么管理公司以及为公司嫁接资源。这些对于创始公司而言,都比钱要重要的多。不论是Google还是Facebook还是苹果,在创业过程中都有非常出色的天使投资人参与投资,并且相当于共同创业。这些投资人是创业者背后的联合创业者,是这些伟大公司得以成功的关键。创业者能不能找到这样的投资人,对成败影响非常大。中国也一样。

所以对于初创公司而言,钱和钱差别很大,应该尽可能选择些懂企业的人管理的基金,这是首选的投资人。哪怕估值低一些,你找来的是不拿薪水并且带来投资资金的联合创始人。而中后期企业,需要的只是投资人的钱而已,所以只要这个投资人是讲规矩、不捣乱的投资人,哪家都差不多。

最后,我想跟大家讲一句江南春曾经讲过的话,他说融资的时候就是要「时候早一点,规模小一点,价格低一点」,这是融资的窍门。所以奉劝创业者在融资的时候,尤其是早期公司融资的时候,不要爱慕虚荣或者是不要贪图少稀释一点点的个便宜,把公司的估值抬得高高的。如果是这样的话,即便是你幸运的融到了资,也为你未来的发展埋下了不利的因素。尽快的拿到钱,把精力放到做业务上,这是最重要的事。同时,如果在融资的时候,能找到优秀的投资人,相当于为自己在请有经验、有实力的联合创始人,这是至关重要的。

所以结论非常的清楚,对于公司融资来讲,不是估值越高越好,而是一个公道、合理的估值是最重要的。

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